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[行业聚焦]：聚醚多元醇价格先降后升，市场压力加剧
阅读： 1402 时间：17月前 来源：
11月聚醚多元醇价格先降后升，上周连续横盘，市场压力加剧，周日下午山东环丙上升100元，市场方向仍不清楚；在年底全链利润薄弱的情况下，生产保险价格限制和新产能对冲继续影响市场心态，市场可以试探性地推进。
图1 2022年山东聚醚多元醇软泡-环丙价格走势对比图
来源：隆众信息
11月聚醚多元醇大厂挺市场价差窄，主要原材料环丙南紧北松支撑差异运行
虽然10月下半年市场大幅下跌，但在此期间，聚醚华南大厂挺市，北方大厂和传统工厂各自努力，市场形成阶段性微平衡，因此市场成功停止下跌8700-9000元/吨。11月，一方面主力下游海绵淡化，全国疫情爆发封控。另一方面，环氧丙烷装置再次进入成本压力排放的被动调整，市场空多力并存。现货市场运营商被迫继续调整交易方向，整体效果平平。11月份，虽然软泡沫价格仍然南低北高，但倒挂情况较前期有所改善——主要原因是华南大厂没有明显的出货压力，10月份华东船货延期下，市场仍在持续调整和修复；虽然环氧丙烷仍然谨慎，但在8700元/吨附近停止下跌后，10个自然日的三次调整最终报告为9100-9200元/吨，节奏明显慢于以往。现阶段，聚醚订单确实不可持续，但11月份补仓总量水平仍理想。虽然山东/天津两套环氧丙烷装置试运行，但仍无合格产品产量，进口货源减少，镇海利安德二期下降，华东地区再次北上补货，成功推动华东地区现货流通谨慎，山东环丙工厂累库速度较慢。
下游淡+长期稳定，市场人士待跌情绪升温，但限产保价+空间有限，支持各种可能性
7月以后，在10月份市场表现不佳的情况下，环氧丙烷再次改变了其强劲的风格，保持了低负荷运行：首先，吉林神华装置在国庆假期结束后再次停车，然后渤海装置故障减轻，镇海利安德二期减少，氯醇法装置新岳、三岳、滨化不定期减少。因此，虽然行业人员等待大量新产能，预期空，但新产能仍在推进，原有供应再次收缩已成为支撑市场的重要因素。
图22022年环氧丙烷供应统计
来源：隆众信息
目前，聚醚多元醇主要原料环氧丙烷的供应仍在吸引行业的关注。与2022年的供应相比，氯醇法/HPPO/CHP工艺供应收缩，PO/SM供应量较年初增加，但低于年内其他时间段。事实上，就环丙工艺而言，它们都具有高负荷启动能力PO/SM除了新设备的故障外，更多的是由于经济效益偏差而减产减负。HPPO供应量也明显减少。在早期阶段，两套设备的运输距离和运输成本远离消费是一个重要因素。然而，尽管产能仅依赖于聚醚制造商，但新设备的整体成本压力仍然很大。因此，未来各工艺成本的竞争是不可避免的、分阶段的PO/SM再次承压，氯醇法也存在于薄利排产再降的可能性下，对价格支撑有效；隆众评估，截至目前，氯醇法+PO/SM环丙设备供应占76.44%。
图32021-2022年聚醚链理论毛利比较图
来源：隆众信息
聚醚链整体毛利水平较薄，就上图理论毛利比较而言，高回弹，POP理论毛利润保持在1000元/吨左右，其他软泡/弹性体和氯醇法环丙处于500元/吨以内的薄利润状态。考虑到北方软泡缩量明显，实际盈利将更加困难。全品牌聚醚利润微薄，环氧丙烷利润和供应比例相对偏好的氯醇法也持续盈利，这也是近期大厂推广的影响因素之一，个别品牌传统工厂的努力。
现阶段终端市场表现平平，既国外双旦之后国内双十一亦表现平平，需求端支撑不强，另外有供应端加持的TDI亦回归偏低位，需求端支撑不强，并且在后续新产能释放可能下备货激发难度存在；但年底、薄利，新产能进度以及顺利产出后开工程度仍待关注，若现阶段弱平衡难打破市场仍有挺市甚至偏高基础，而若消息发力不足，心态砖疲下市场窄幅下行空间有限，但若新产能顺利并且达产运行，市场多将进入新一轮下行竞价竞争！
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